雪球网 股票行情资讯 「股票问问」海东青占各期末资产总额比例分别高达82

「股票问问」海东青占各期末资产总额比例分别高达82

海东青每个期末占总资产的82%。叶静金夫老浦黄金是2016年12月被剥离金宝后新成立的公司。

老浦黄金公司作为黄金珠宝行业的新人,自成立仅四年多以来,一直积极申请在交易上市。这一方面说明资本市场有吸引力,另一方面说明老浦黄金是2016年12月被剥离金宝后新成立的公司,说明老浦黄金对资金的渴望。在之前的文章《无钱可烧的老铺黄金扩展艰难,为上市费心粉饰财务数据》中,《红周刊》的记者曾经分析过,老浦黄金资金短缺,需要大量的资金支持才能扩张。

根据老浦的黄金和招股账面,公司计划发行4550万股新股,募集5。5亿元,主要投资老店金实体店营销网络建设项目、老店金在线营销及信息系统建设项目和老店金品牌形象升级项目。但从海东青每个期末占总资产82%的现状来看,老浦黄金可能很难顺利上市募集资金,因为在公司“一股独大”的股权结构下,拉升估值通过“股权”进行的“骚”操作存在一定的不合理性,即使能获批上市,其成长性也不容乐观!

从招股书中披露的信息来看,老浦黄金家族企业的特点是明显的。《红周刊》的记者在之前的文章中提到,老浦黄金是2016年12月被剥离金宝后新成立的公司。由徐高明和徐父子创办,成立不久,就开始进行一系列“股权转让”,通过调整股权结构提高公司估值。

从股权结构来看,老浦黄金最大的股东是持有老浦黄金41%股份的北京虹桥金基咨询有限公司。1%股权;第二大是陈,其中老店金11。043%股权;许父子直接在老店里捧金三十三。885%的股份,其他股份分别由天津金城、天津金吉、天津金地、天津金庸、天津金利持有。老浦黄金表面上有很多,但实际上其最大的虹桥金季是徐父子100%持股的公司,天津金橙、天津金鸡、天津金地、天津金庸、天津金利的执行合伙人也是虹桥金季。

据书记载,徐父子通过红桥黄金季节间接控制了天津金橙持有的老店黄金。802%的投票权间接控制天津黄金基金持有的老店黄金。188%的投票权间接控制天津金庸持有的老店金1。163%的投票权间接控制天津金地持有的老店金1。899%的投票权间接控制天津金立持有的老店金。发行人920%的投票权。整体核算,徐高明、徐父子控制了老铺88.5%的黄金。957%的投票权。也就是说,除了陈、以外的其他老浦金矿的实际上都是由许父子控制的。这种情况说明,老浦金矿存在明显的许父子“独大”现象。

作为一个家族企业,股权过于集中在少数人手中,这是出现“一字一句”的现象,在实际运营过程中,不排除实际控制人可能利用其控股地位控制公司的发展战略、经营决策、人员安排和利润分配,甚至占用资金。因此,出现影响了其他股东利益集团的风险,这种情况在近年来资本市场出现的许多具有代表性的资本占用案例中得到了明确反映。

「股票问问」海东青占各期末资产总额比例分别高达82插图

2016年12月,徐父子共出资5000万元成立老浦有限公司(老浦的黄金前身)。但2017年8月,几个月后,徐高明在老浦有限部分投资175万元。5%的股权)转让给虹桥金鸡,徐出资75万元(相当于1。5%股权)给虹桥金鸡。本次股权转让中,每笔注册资本的价格为1。92元。如上所述,虹桥金基本身就是徐父子控股的公司,也就是说只将其股权转让给其控股的公司,使得老浦黄金的整体估值在短短几个月内升值了4600万元至9600万元。

三个月后,2017年11月在老铺黄金、陈以货币出资3000万元,其中增资1250万元,注册资本增至6250万元,其余1750万元在,本次增资每笔注册资本价格为2。4元,按照这个价格计算,公司此时的整体估值上升到1。5亿元,增长56。25%。

半年后,2018年5月,老浦黄金再次增资,其中徐高明出资500万元,陈出资1125万元,虹桥金鸡出资2.4亿元,公司注册资本由6250万元增加至1.1944亿元。对于增资,除注册资本近5700万元外,其余均计入资本公积。值得注意的是,此次增资的价格飙升至注册资本的4%。5元,直接把公司估值提高到5。37亿元,增长近2。六次。

在上述两次增资中,新老股东有限老店共注入了2家。86亿元,如果扣除这部分“真金白银”,公司估值将无形中提高2。51亿元,明显高于一年半前的估值水平。显然,这是“一大股”情况下“小商品城股票”左手转右手的结果。

或者因为公司整体估值明显“人为偏高”,在接下来的两次增资和股权转让中,交易对于员工持股计划平台的对价被下调至注册资本的3%。价格在5元,2019年5元

月的增资中,其一元注册资本的价格也只有4元,低于2018年5月份增资价格。这一情况说明,在2018年5月至2019年5月的这一年中,公司虽然仍在增资,但每一元的注册资本价值不但没有增加,相反还有所下降。值得一提的是,就在注册资本价值下降的这一年,公司所披露的财务数据却显示,2019年营收和净利润的增幅分别高达42。51%和157。64%。如此反常的一减一增现象实在让人奇怪,需要公司予以合理解释的。

  另外,在此前文章中笔者也曾提及,老铺黄金存在通过已经剥离出去的关联公司金色宝藏进行关联采购和关联销售的情况,在“一股独大”的家族式经营管理模式之下,更是为其纷繁复杂的双向关联交易提供了便利,而这其中的交易真实性、公允性恐怕也难免有所让人怀疑的。

  在此前题为《无钱可烧的老铺黄金扩展艰难,为上市费心粉饰财务数据》一文中,《红周刊》记者曾提到,报告期内,老铺黄金的存货账面价值分别为33468。55万元、45605。97万元、60599。01万元和58409。18万元,占各期末资产总额比例分别高达82。38%、71。99%、75。73%及72。85%,如果按照流动资产计算,占比则分别为87。05%、80。33%、83。43%和79。51%。从数据占比来看,老铺黄金不但存货金额巨大,且占总资产和流动资金的比例也是非常高的。

  在招股书中,老铺黄金提到了9家同行业竞争公司,而从9家可比公司2020年3季度末的存货占资产总额的比例看,均值为42。06%,相比同类公司,老铺黄金的这一比例则高达72。85%;若考虑存货占流动资产的比例,则可比9家公司的均值为54。59%,而老铺黄金则为79。51%。很显然,从数据对比看,老铺黄金存货占资产总额和流动资产的比例均远高于同行业可比公司的均值。需要注意的是,若具体到与每家公司对比,则老铺黄金2020年3季度的这两个比值比行业内所有公司相关比值都要高出一大截。

  资产大量沉淀到存货之中,远超行业内所有可比公司,如果说老铺黄金的货币资金充足,进行大量备货也是很正常的,但从老铺黄金货币资金来看,其报告期的2017年至2019年每年的货币资金不足600万元,只是在2020年9月末的货币资金才提升至3600万元,而这还建立在大量短期融资情况下。作为一家在2020年前三季度销售6。27亿元的公司,有5。84亿的存货似乎也意味着,公司的产品销售状况恐怕并没兢业金服老铺黄金是2016年12月从金色宝藏剥离出来后新成立的公司有想像中的那么好。

  我们知道,在黄金珠宝行业竞争加剧的背景下,品牌知名度高、行业经验丰富的企业更易获得高客户粘性及高溢价水平,正如此前《红周刊》记者文章所分析,目前中国珠宝首饰行业主要被前十大名牌占据,老铺黄金与它们并不在同一“重量级”,其短期内想要扰动目前稳定的市场格局获得更大市场份额,很显然是有很高难度的。

  此外,作为一个珠宝界新丁,存货兢业金服老铺黄金是2016年12月从金色宝藏剥离出来后新成立的公司奇高也是有一定的跌价风险的。按照老铺黄金的存货构成来看,其存货主要皆为黄金及相关制品。根据招股书的披露,报告期各期,老铺黄金的黄金原材料平均采购价格分别为276。46元/克、273。10元/克、312。40元/克、399。37元/克,显然,其黄金原材料的采购价格在不断地持续增长,报告期内平均最高采购价相比最低采购价时增长了46。24%,涨幅明显,如此情况反映了原材料价格波动是相当大的。

  需要注意的是,黄金价格能够保持在高位与去年疫情影响有关,为救市,全球经济体狂发货币,避险情绪推升了国际黄金价格,最高时曾达到2089美元/盎司,但目前来看,随着疫情逐渐平稳,黄金价格有明显回落,目前已降至1800美元附近。值得一提的是,上一轮黄金大涨也是避险情绪所致,金价在2011年时曾接近1900美元/盎司,但随后随着全球经济回暖后价格一路下行,最低时接近1000美元/盎司。对于老铺黄金来说,近6亿的存货如果出现黄金价格一路下行,且短期销售无法快速扩展下,则其存货就将面临巨额跌价的可能,届时,不论是对其资产规模,还是经营业绩都将产生重大负面影响。

  对此,老铺黄金在招股书中也曾表示“黄金作为大宗商品,其价格受全球宏观经济、云平台货币政策、政治形势以及黄金需求影响。如果黄金价格大幅波动,将对公司营运资金的安排和生产成本的控制带来不确定性,可能对公司的盈利水平产生不利影响。云平台”

  按照招股书披露数据,本次发行4550万股,拟募集资金5。5亿元,由此计算,老铺黄金每股发行价不低于12。09元/股,若按照18200万股的总股本估值,则其总市值应该超过了22亿元,问题在于,其发行价格和估值是否合理呢?

  《红周刊》记者本来打算按照其招股书提供的上述9家同行业可比公司来看看其行业平均市盈率情况,但考虑到2020年前三季度金一文化的净利润已经亏损了4。74亿元,因此在剔除金一文化数据后整体看行业平均市盈率情况。

  数据显示,上述8家同行业公司截至2020年12月31日的总市值为848。51亿元,而其2020年前三季度的净利润金额合计为44。48亿元,按照前三季度数据年化后,则上述8家公司2020年全年净利润金额预计总计约为59。3亿元。由此我们推算出珠宝黄金行业平均市盈率约为14。31倍。

 海东青占各期末资产总额比例分别高达82 介于新股上市一般会参考前一完整年度的业绩数据,而2019年老铺黄金实现的净利润为9146万元,按照这一业绩数据和14。31倍的行业市盈率计算,则老铺黄金的估值应该在13。09亿元左右,这一结果显然要远低于上述最低22亿元的理想估值。按照其发行后1。82亿股的总股本海东青占各期末资产总额比例分别高达82、13。09亿元的总市值计算,则其发行价应该在7。19元/股左右,显然,这一发行价距其12。09元/股的发行价甚远。

  对于黄巾珠宝这种资金密集型行业,随着行业竞争进一步加剧,核心商圈资源愈发稀缺,想要建设高质量、覆盖范围广的自营店、经销商、加盟店、电商等渠道需要大量的资金投入、长时间的积累和与之匹配的管理能力,云平台而渠道网络的稳定性、忠诚度又离不开一整套完善、科学、合理的管理体系和管理制度。作为一家行业新丁,老铺黄金家族式企业特征又十分明显,在“一股独大”股权结构下,其管理体系和制度建设恐怕仍需很长时间。

  在品牌方面,黄金珠宝作为可选消费品,属于低频高值类消费,品牌形象影响力强。消费者较为青睐知名度高、云平台品牌信誉良好的企业,良好的品牌形象也有助于提高客户粘性、增加客户忠诚度;而供应商也更愿意与经营规模较大、品牌形象良好的企业合作,体现了品牌对于此类企业的重要性。因此,品牌的塑造也是一个长期过程,需要

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作者: 股票问问

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